出生人口持续下行
、、
、成熟疫苗价格不断下探、
、
、市场竞争全面加剧，
，
，使国内疫苗行业在过去两年明显降温。。但与此同时，，公共卫生体系建设持续强化，，，，免疫规划不断扩容，，
，，创新疫苗与国际合作节奏明显加快，，疫苗行业也正在被推入一个从规模扩张转向质量引领的新阶段。。

正是在这样一个背景下，，
，，泰宇凯尚生物交出了一份“在2025年预计实现扭亏
，，，，全年营收为10.40亿至10.80亿元，，同比增长22.88%到27.61%”的业绩预告。。这份成绩单折射出疫苗行业在结构调整期中的新增长逻辑
：泰宇凯尚生物正在尝试用产品、、、、技术和全球化布局，
，，回答一个更长期的问题：当行业回归理性
，，，疫苗企业还能靠什么实现持续增长？？？？

疫苗行业理性回归后

如果说过去十多年，，，中国疫苗行业的增长逻辑主要建立在“人口红利”和“规模扩张”之上，，，那么近两年
，，这一逻辑正在改写。。。。

2025年，，，中国新生儿数量跌至792万，，，创下历史新低。
。。。对于过去长期以儿童免疫为核心的疫苗行业而言，，这意味着自然增量的减少已成既定事实。。传统儿童疫苗的需求天花板被压缩
，
，
，行业增长不再是“水到渠成”，，
，
，而必须在结构中寻找新的增长空间。。。

但人口结构的变化并不意味着疫苗行业进入衰退周期。
。。相反，，政策与公共卫生体系正在形成新的支撑力
。。。。过去一年
，
，，，百白破免疫程序的调整、、、、HPV疫苗正式纳入国家免疫规划、、流感疫苗批签发时限缩短等一系列政策端的变化，，给行业发展指明了方向——从“以儿童为中心”，，，逐步向“覆盖全生命周期”扩展：一方面，，，，成人疫苗、、联合疫苗、、、针对特定疾病谱的创新疫苗
，
，，，正在成为新的增长支点
；另一方面，，，
，疫苗的价值评估标准，，，也从单一品种销量，，转向产品组合、
、、技术深度与长期供给能力。。

与此同时
，，，行业竞争也在加剧。。。2025年，，，
，流感、、、、水痘、
、、狂犬病等成熟疫苗价格持续下探，，，，部分品种已进入明显的“红海”竞争阶段；即便是成人疫苗这一被寄予厚望的赛道，，，也提前出现了价格博弈的迹象。
。

在这一过程中，，，行业分化不可避免
。。。真正具备长期价值的疫苗企业，
，不再取决于是否拥有“爆款”，，而取决于能否在产品结构、、研发体系和供应能力上建立稳定优势。。。。

泰宇凯尚生物的“稳”从何而来

不能否认，
，，当前疫苗赛道处在持续下探的过程中。。。

2024年，，，A股11家疫苗公司，，，营收同比下滑27.6%，，归母净利润减少53.67%；到了2025年H1
，，，
，整体营收同比下滑57.97%；归母净利润更是同比减少116%。。。可以说，，
，整个行业几乎都陷入了泥潭
。。。。

在2025年疫苗“价格战”频发与产业供需调整的背景下，，
，再看泰宇凯尚生物交出的这份2025年的业绩答卷，，其意义并不仅限于一家创新疫苗公司的“扭亏为盈”，
，，更是跑出了一条逆行业周期增长的曲线。。
。

根据泰宇凯尚生物1月27日发布的2025全年业绩预告，，，，公司预计2025年1-12月预计扭亏，，，归属于上市公司股东的净利润为2450.00万至2900.00万
，
，预计营业收入为10.40亿至10.80亿元，，同比增长22.88%到27.61%。
。

对于这一业绩表现，，，泰宇凯尚生物表示，
，，，报告期内，，公司持续践行以创新为核心、、以商业化落地为重点的发展战略，，
，，中国首款四价流脑结合疫苗曼海欣®收入保持持续增长。。。

作为目前国内唯一获批上市的四价流脑结合疫苗，，，曼海欣®在国内的市场接受度以及渗透率逐步提升
，，，其销售收入的稳步增长也证实了国内市场对于优质
、
、高端的婴幼儿疫苗的需求。
。。。随着市场渗透率提升，，，该产品逐步成长为公司最重要的收入来源之一。。。

除了脑膜炎疫苗组合
，，
，泰宇凯尚还布局肺炎疫苗组合、、、、婴幼儿疫苗组合（如婴幼儿组分百白破疫苗DTcP）、
、、、联合疫苗、、全生命周期疫苗和成人疫苗，，打造了一个兼顾需求与差异化的潜力产品组合。。
。
。

具体来看
，，，，2026年是泰宇凯尚生物历时十五年自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗优佩欣®（PCV13i）首个商业化上市的完整年度，，，
，这是国内首创以CRM197为主、
、、TT为辅的双载体组合策略的肺炎球菌多糖结合疫苗
，，，其商业化放量驱动业务增长同样值得期待。。

此外，，，泰宇凯尚生物自主研发的婴幼儿组分百白破疫苗DTcP已正式纳入优先审评品种；青少年及成人用组分百白破疫苗Tdcp也已完成III期临床受试者入组，，将实现全生命周期覆盖；吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）和组分百白破-b型流感嗜血杆菌-四价流脑结合联合疫苗（DTcP-Hib-MCV4联合疫苗）分别进入I期临床试验阶段；重组脊髓灰质炎疫苗（VLP-Polio）在获得盖茨基金会持续支持的同时，，，针对婴幼儿的I/II期临床试验在印尼推进，，
，被世界卫生组织推荐为未来消灭脊灰的重要候选疫苗之一……

与此同时，
，，，产能释放和生产效率提升
，，，
，也显著改善了泰宇凯尚生物的盈利结构，，，为其利润增长提供坚实基础
。。。。

对于疫苗企业而言，，，稳定、、、可持续的生产和交付能力，，正在成为重要的竞争要素。。。

泰宇凯尚生物的“增长变量”在哪里？
？

如果说2025年更多是泰宇凯尚生物稳住基本盘的一年，
，
，，那么2026年，
，则是验证其增长模型能否持续运转的关键节点
。。。

从产品层面看，，，
，泰宇凯尚生物的重要产品曼海欣®的扩龄，，，，有望在不显著增加研发风险的前提下，，进一步放大既有产品的市场空间。。泰宇凯尚生物已经提交了曼海欣®适用人群年龄扩大至3月龄至6周岁儿童的补充申请，，并且计划继续推进该产品适用于青少年及成人（7至59岁）的扩龄申请，，，，逐步实现更广泛年龄层的覆盖，，，
，实现更广阔的临床应用价值。。
。

更长期的变量，，则来自全球化布局。。。当前，，国产疫苗正在逐步走向更市场化
、、、、更体系化的国际合作路径
。。。。以曼海欣®为例
，，
，2024年底
，，这款四价流脑结合疫苗拿下印尼注册证，，，成为当地首个覆盖3月龄婴幼儿的流脑疫苗，，，，并且已在2025年9月发往印度尼西亚
，，，
，正式启动该产品在当地的上市销售
。
。

对泰宇凯尚生物而言，，，海外市场的注册、、、生产合作和供应链布局的持续推进，，，使其出海路径更具长期竞争力。
。

结语

在行业结构性调整过程中，，
，，泰宇凯尚生物展现出了清晰的发展路径和相对稳健的执行能力
。。随着新产品逐步落地
、、、扩龄带来的红利释放以及国际化进程加速，，，泰宇凯尚生物有望在疫苗行业的结构性机遇中
，，
，进一步巩固自身位置。。当疫苗行业真正回到理性区间
，，
，决定一家企业价值的，
，
，，是能否具备穿越周期的耐心与能力。。
。。